作者| Michael Wiggins De Oliveira
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编译 | 华尔街大事件
HubSpot（NYSE：HUBS）的股价近期飙升，甚至轻松超过纳斯达克指数。
尽管认识到其股价的势头，但当 HubSpot 的股价是明年非 GAAP 每股收益的 80 倍以上时，HubSpot 真的是一项引人注目的投资吗？
HubSpot 是一个针对中小型企业的客户关系管理 ("CRM") 平台。HubSpot 提供了一个综合套件，可帮助扩展业务以增强客户体验。
他们的平台集成了各种工具，包括销售和营销，以及寻求提供功能和分析的运营。
简单地说，它是 Salesforce, Inc. ( CRM )的缩小版，面向中端市场客户而非企业。此外，HubSpot 更注重入站营销和内容管理。
毫无疑问，Hubspot 最近的结果最重要的一点是客户数量继续增加。例如，2023 年第一季度其总客户增长同比增长 23%。不过，值得注意的是，在去年第一季度，HubSpot 的总客户同比增长了 26%。
此外，请考虑HubSpot 财报电话会议上的这句话：
如果 HubSpot 的大部分客户增长来自低端市场，这可能会对其未来的增长率产生一些影响。
HUBS 收入增长率
HubSpot 预计今年将在中点增长 19% 左右，可以推断出他们低估了他们的潜在增长，而它实际上最终将在今年实现 22% 的复合年增长率。
不管怎样，信息很明确，HubSpot 的增长率正在减速。
SA 保费
正如您在上面所看到的，分析师对 HubSpot 的收入估计并没有激发人们对其收入增长率即将重新加速的乐观情绪。
事实上，虽然不知道我们今年是否会进入衰退，但HubSpot 的客户群对经济的敏感度高于相对较大的企业。
此外，最近，HubSpot 的大部分增长来自低端市场。这意味着很难对大量客户提高价格。
从本质上讲本文相信 HubSpot 从 2023 年第四季度开始的退出率将低于 20% 的复合年增长率。如果真是这样，投资者为其股票支付的倍数也将更加温和。
上图显示，投资者今年为 HubSpot 支付的倍数已经从 2023 年初的约 7 倍远期销售额增加到目前的约 12 倍远期销售额。
这意味着今年其股票的几乎所有出色表现都来自其倍数扩张。
接下来，把注意力转向牛市案例。
非美国通用会计准则营业利润率在 2023 年第一季度扩大了 4 个百分点以上，达到 13.5%。这是一个非常显着的改善，而去年同期报告的利润率不到 9%。
因此，管理层试图通过上述框架来强调牛市案例。
HubSpot 宣称，如果其收入增长率降至低于 30% 的复合年增长率，这将及时与每年非 GAAP 营业利润率增长 3% 至 4% 相匹配。
另一方面，如果展望明年，该股票的定价约为明年非 GAAP 每股收益的 85 倍。这个倍数对于所涉及的风险来说是过高的，特别是对于一家不太可能在短期内将收入增长超过 25% 的公司而言。
这里对目前围绕 HubSpot, Inc. 股票的炒作持怀疑态度。
尽管 HubSpot的表现令人印象深刻，但分析师的收入预测并未激发人们对重新加速的信心。该股的估值今年大幅上涨，主要是受其多重扩张而非基本面因素的推动。
HubSpot盈利能力的提高是一个积极因素，但考虑到所涉及的风险，目前估值为明年非 GAAP 每股收益的 85 倍左右似乎有些过高。这里建议谨慎。
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